Společnost Apple včera reportovala po závěru obchodování výsledky hospodaření za poslední kvartál minulého roku (1. čtvrtletí finančního roku). Výsledky u tržeb a zisku na akcii byly lepší, než se očekávalo, ale prodeje iPhonů zklamaly a navíc výhled pro druhý kvartál byl slabší. Výsledky byly zklamáním a akcie v after market významně oslabily. Dále jsme shrnuli nejdůležitější věci z reportu.
Výhled (guidance) tržeb spustil propad
Pro druhé čtvrtletí Apple očekává tržby v rozmezí 42 až 44 miliard dolarů, přičemž očekávání bylo 46,1 miliard. Apple obvykle dává konzervativní výhled, ale trh sází na to, že vzhledem ke zpomalení tempa růstu už teze o konzervativnosti neplatí. Nižší guidance není pozitivní, když vezmeme do úvahy dohodu s China Mobile. Také je potřeba číslo porovnat s výsledkem za druhý kvartál roku 2013, kdy tržby dosáhly 43,6 miliard dolarů. Jinými slovy, Apple neočekává meziročně žádný růst.
Prodeje iPhonů – největšího segmentu, který se na tržbách podílí 56 %, byly zklamáním, když prodáno bylo 51 miliónů kusů v porovnání s očekávanými 54,7 milióny kusů. Nabízí se tedy otázka, zda je trh nasycen nebo zda je problémem cena zařízení. Investoři byli ohledně tohoto čísla dost nervózní.
Na, co všichni čekají, jsou nové produkty od Applu, ale konferenční hovor v tomto směru nenabídl žádné vodítko. Výkonný šéf Applu Tim Cooke pouze řekl, že tento rok budou uvedeny nové produkty. Investoři však zcela jasně nesázejí na něco přelomového, ale pouze na vylepšení stávajících produktů.
Emerging markets jsou skrytou silou
Zcela jasným pozitivním bodem bylo zveřejnění lepších než očekávaných výsledků, které vyšly 57,6 miliard dolarů oproti předpokládaným 57,4 miliardám. Číslo je dobré i kvůli tomu, že dodávky iPhone 5S byly měly svá omezení, a to až téměř do konce čtvrtletí.
Jinými slovy, Apple mohl klidně prodat i více iPhonů, pokud by produkce nenarazila na bariéry. I přes nižší než očekávané prodeje iPhonů byly tržby i zisk (zisk na akcii EPS byl 14.50 vs. 14.08) lepší, než se očekávalo a byly taženy vyšší průměrnou prodejní cenou, což je ukázka síly značky Apple a schopnosti „přinutit“ spotřebitele zaplatit za produkty prémii. Zde Apple skutečně vyniká nad Samsungem.
Jednotkové prodeje iPadu dosáhly 26 miliónů oproti očekávaným 25 miliónům. Mírně vyšší byla i průměrná prodejní cena, což dělá výsledek o to zajímavější. Segment iPadu roste zdravým tempem, i když pomaleji než dřív a tato kategorie má pro další roky velký potenciál směrem nahoru. Objevily se spekulace, že Apple plánuje uvést iPad Pro zaměřený na firmy. Pokud se tak stane, bylo by to zajímavé rozšíření v tomto segmentu.
Agregátní čísla ukazují, že růst zpomaluje, ale při bližším pohledu zjistíme, že je zde skrytá síla v rámci tržeb, která zaznamenává silný růst. Impuls přichází z rychle se zvyšujících prodejů na emerging markets. Tržby v Latinské Americe se meziročně zvýšily o 76 %, na Středním východě a v Africe o 65 %, ve Východní Evropě o 115 %. Čína se zlepšila o 20 % a Japonsko je nahoře o 40 %. Tyto prodeje stále nejsou dost vysoké na to, aby zvedly celkové číslo, ale to se může v několika málo čtvrtletích změnit. Stále jsem přesvědčen, že Apple jestále silný, nedochází k obratu k horšímu a naopak může udržet nadprůměrné tempo růstu pro několik příštích let.
Výsledky hospodaření za 1Q 2014 (neauditované)
Zdroj: Apple
Co dělat s akciemi Applu?
Tento report nebyl špatný, ale ani vyloženě dobrý. Ale kvůli horší guidance dostaly akcie zásah. Náš kvantitativní model má pro akcie Apple pozitivní výhled a naznačuje, že akcie je z hlediska fundamentů podhodnocená. Návratnost investovaného kapitálu by měla být 136 %, což dělá valuaci 11,7 násobku EV/IC příliš nízkou.
Dříve jsem argumentoval, že akcie by mohla jít v tomto roce na 650 dolarů, ale po včerejším reportu se domnívám, že bude v nejbližším období pod tlakem. Vzhledem k výhledu a reakci trhu se pravděpodobnost dosažení 650 dolarů v tomto roce snížila a více realistický je cíl 600 dolarů a to i kvůli pozitivním efektům ze smlouvy uzavřené mezi Applem a China Mobile a vysokém růstu prodejů na rozvíjejících se trzích.
