Quant Corner na stránkách Saxo Bank tradingfloor.com se od nynějška věnuje i americkým akciím. Při té příležitosti se dnes budeme věnovat americkým akciovým trhům, konkrétně třem mušketýrům technologického sektoru, společnostem Apple (AAPL:xnas), Google Google:xnas) a Microsoft (MSFT:xnas).
Všichni tři technologičtí giganti 21. století jsou naším modelem hodnoceni pozitivně, i když s odlišným fundamentálním pohledem na každou z akcií. (Viz tabulka)
Apple
Apple je společnost, kterou každý miloval a následně nenáviděl, jelikož výkonnost akcií byla letos jedna z nejhorších v rámci indexu S&P 500, což se podepsalo na výkonnosti těch portfolio manažerů, kteří sázeli na jejich pokračující růst.
Horší výkonnost byla způsobena hlavně sílícím tlakem na sektor smartphonů, kde Google ujídá z tržního podílu Applu. Za poklesem akcií stály i zvýšené náklady na uvedení nových produtků.
To je ale už teď historie a akcie Applu se zotavily z cen pod úrovní 400 dolarů za akcií. Naposledy akcie podpořila zpráva, že Apple uzavřel dohodu s největším mobilním operátorem China Mobile. Pokud se zpráva potvrdí, bude to pro Apple skvělé, protože na čínském trhu zatím společnost zaostávala.
Přestože se konkurence zvýšila a na trh nebyly uvedeny nové převratné produkty, Apple zůstává jednou z nejsilnějších technologických firem na světě. Má neuvěřitelný ekosystém, který vytváří velké množství vracejících se zákazníků. A zatímco jiné společnosti se v poslední době potýkaly s potížemi, růst u klíčové řady výrobků Applu je stále slušný, i když v dalších letech by měl klesnout k sedmi procentům, marže však nadále zůstávají atraktivní. Navíc věříme, že letošní Vánoční prodeje budou fenomenální a pesimismu ohledně ceny akcií tak ustoupí.
Očekává se, že návratnost investovaného kapitálu dosáhne u Apple v příštích dvanácti měsících 134,1 %. S tak neskutečnou výší ziskovosti jsou akcie společnosti férově ohodnocené, a to i pokud dojde v příštích letech k poklesu ziskovosti. Současné momentum tlačí celkový pohled do pozitivního teritoria.
Google
Cena akcií Googlu se minulý pátek vyšplhala na historická maxima ve výši 1069,87 dolarů a roční návratnost tak dosáhla 56,1 %. Při očekávané návratnost investovaného kapitálu ve výši 33,2 % v příštích dvanácti měsících a valuaci EV/IC 5,7, jsou akcie společnosti fundamentálně nadhodnocené, ale tuto skutečnost kompenzuje silné momentum. Náš model totiž využívá i technických indikátorů, aby kompenzoval zpoždění ohledně zlepšujících se nových údajů o hospodaření.
Google zaznamenal fenomenální výsledky hospodaření za třetí kvartál, když po úpravě dat o fluktuace měnových kurzů společnost rostla ve zbytku světa o 32 % To je spektakulární růst, který i nadále dělá dojem na investory a je hlavní tahoun silné výkonnosti akcií.
Pokračující přechod výdajů na inzerci z offline do online prostředí bude v dohledné době pokračovat a zisky Google jsou s tímto vývojem pevně spojeny. Zároveň digitální trhy v rozvíjejících se ekonomikách rychle rostou a Google z toho výrazně profituje. Největší video stránka na světě, YouTube, také svým inzertním modelem začíná příspívat k budování impéria Googlu.
Microsoft
Akcie tohoto veterána softwarového průmyslu jsou oproti minulému roku nahoře o 46,7 % a i přes odchod Steva Ballmera si společnost vede skvěle. Ziskovost je stále velmi vysoká a návratnost investovaného kapitálu se očekává v příštích dvanácti měsících ve výši 28,9 %. Náš model naznačuje, že společnost je fundamentálně podhodnocená. Nová reorganizace má podnítit vývoj nových produktů a inovace, ale to může zabrat nějaký čas, ale v krátkém období nejsou produktové inovace to, co ovlivňuje návranost.
Klíčovým tahounem je pozitivní překvapení v číslech o hospodaření, a to i přes extrémní tlak na prodeje PC a neuspokojivé prodeje Windows 8. Ale je to stále Business divize Microsoftu, která je motorem produkujícím vysokou hodnotu pro akcionáře a zdroj cash flow jen tak přes noc nezmizí.
Peter Garnry je hlavním akciovým stratégem Saxo Bank
