Finanční společnosti dominují seznamu akciových titulů
Investiční příležitosti dle modelu Saxo Bank Peter Garnry
Peter Garnry je hlavním akciovým stratégem Saxo Bank
Akcie společností z finančního sektoru v dosavadním průběhu roku zaostávaly za ostatními akciemi, když posílily jen o 2,1 % v porovnání s 5,5 % nárůstem u evropských akcií. Bankám se dařilo o něco lépe, když vzrostly o 2,9 %. Na začátku roku jsme doporučovali dát finančním akciím větší váhu v portfoliu a tak se tato sázka dosud nevyplatila.
Finanční tituly dominují našemu výběru akcií
Na základě nových dat sestavil náš model nový seznam nejatraktivnějších akciových titulů v Evropě. Sedm z deseti titulů jsou finanční společnosti, když většinu míst zabírají banky.
Zdroj: Bloomberg, Saxo Bank
Je dobré si všimnout, jak se model značně odlišuje v mnoha případech od konsensu analytiků ostatních makléřských firem. Banca Monte dei Paschi má predikci dvanáctiměsíční návratnosti 21 % s indikátorem nejistoty +5, což naznačuje, že model je mnohem více optimistický než názor trhu. Na druhé straně spektra máme také vysokou predikci růstu u akcií Barclays, ale indikátor nejistoty je -5, což naznačuje, že model je ohledně této akcie méně optimistický než konsensus. Akciím Barclays se příliš nedaří, a to i přes pozitivní vývoj britské ekonomiky.
Přecenění akcií Deutsche Bank může začít již brzy
Největší německá banka již dokončila podmínky emise předkupních práv, když získá úpisem 8,5 miliardy euro nového akciového kapitálu při 22,5 eurech za akcii, což je 16,5 diskont oproti současným úrovním.
Navýšení kapitálu zvýší poměr kapitálové přiměřenosti podle Basel III na zhruba 11 % z 9,5 % v prvním kvartále. Výsledkem je, že návratnost akciového kapitálu bude snížena. To je negativní pro valuaci, ale lepší kapitálová báze posílí rozvahu a omezí vynucené prodeje aktiv. Taktéž to zvýší flexibilitu Deutsche Bank při operacích na kapitálových trzích.
Konsensus ohledně Deutsche Bank je velmi býčí, když očekávaná 12 měsíční návratnost je 27 %, zatím co náš model predikuje 18 %. Management ve druhém kvartálu aktualizoval své plány, když pro rok 2015 je cílem ROE ve výši 12 %. To je zřejmě příliš optimistické, ale číslo okolo 10 % by mohlo být reálnější. Pokud jej bude dosaženo, zdá se být současný pomět kurzu akcie k účetní hodnotě aktiv ve výši okolo 0,5 příliš nízký.
Podle našeho názoru dojde v příštích dvanácti měsících k postupnému přehodnocení kurzu akcií směrem nahoru a tak jsou akcie Deutsche Bank velmi atraktivní investicí pro trpělivého investora.
